МOСКВA, 20 фeврaля. /ТAСС/. Aкциoнeры ГМК «Нoрильский никeль» — «Интeррoс» Влaдимирa Пoтaнинa и «Русaл» Oлeгa Дeрипaски — пoслe пяти лeт мирнoй жизни начали очередной виток конфликта. На этот раз партнеры спорят из-за намерения третьей стороны — Романа Абрамовича — продать свои акции в ГМК.

Опрошенные ТАСС эксперты видят два наиболее вероятных исхода: партнеры либо сохранят статус-кво, либо один из них полностью лишится своего пакета. Аналитики отмечают, что «Русалу» будет трудно выкупить весь пакет из-за долговых обязательств компании, но и усиление позиций «Интерроса» его не устраивает.

Третий — на выход

Как стало известно 16 февраля, структура Абрамовича — Crispian Investments, с 2012 года выступавшая в роли третьей, примирительной стороны в старом конфликте двух основных акционеров (Потанина и Дерипаски), хочет продать свою долю в «Норникеле» (4,95%). Такая возможность у Crispian появилась в связи с тем, что истек срок соглашения между Потаниным и Дерипаской.

Смотрите также

«Ведомости»: «Русал» может купить у «Интерроса» пакет «Норникеля»

Потанин и Абрамович требуют от «Русала» гарантии на $500 млн по спору вокруг «Норникеля»

Суд обязал «Русал» компенсировать возможные потери «Норникеля» от спора акционеров

«Русал» считает недействительным уведомление о продаже доли в «Норникеле»

Crispian появилась в составе акционеров ГМК пять лет назад, когда в многолетнем конфликте между Дерипаской (27,8% в «Норникеле») и Потаниным (30,4%) Абрамович выступил миротворцем. После длительных споров об эффективности управления и размере дивидендов, акционеры, наконец, заключили новое соглашение, и каждый передал структуре Абрамовича, которая выступила гарантом сохранения спокойствия, несколько процентов акций.

Как следовало из текста мирового соглашения, «Русал» Дерипаски и «Интеррос» Потанина могут выкупить доли друг друга, используя механизм русской рулетки. Минимальная цена в этом случае должна предусматривать 20%-ную премию к средневзвешенным котировкам «Норникеля» за полгода. «Акционер, который получил предложение продать долю на таких условиях, должен или продать ее, или купить у акционера, инициировавшего сделку, или запросить большую цену. Если запрошена более высокая цена, акционер должен выкупить долю у другого или продать свою», — указывается в тексте договора. Штрафом за отказ от выполнения условий русской рулетки станет продажа около 1,87% акций «Норникеля» за $1.

В декабре 2017 года срок этой гарантии истек и в феврале этого года Crispian сделала оферту обоим акционерам о выкупе у компании акций за $1,48 млрд. «Русал» немедленно подал иск в Высокий суд Лондона о блокировании сделки по покупке доли Потаниным, при этом сам «Русал» заявил, что готов принять предложение, если оно будет соответствовать акционерному соглашению, а он его таковым не считает.

Суд начнет рассмотрение дела на неделе, начинающейся 5 марта. Инстанция наложила обеспечительные меры на сделку с пакетом Crispian, но при этом указала, что «Русал» должен возместить акционерам ГМК ущерб от этого спора, если он будет выявлен.

Чем все может кончиться

У нового конфликта может быть два наиболее вероятных исхода, говорят опрошенные ТАСС эксперты. Первый вариант — пакет Абрамовича будет поделен пропорционально между структурами «Интерроса» и «Русала», так как обе стороны приняли оферту Crispian. В этом случае структурам Дерипаски отойдет 1,9%, Потанина — 2,1%, говорит аналитик БКС Кирилл Чуйко.

«Для Дерипаски покупать пакет Абрамовича — это меньшее из зол, — считает он. — Вариант, когда Потанин покупает весь пакет, — это для него самый плохой вариант. Чуть менее плохой вариант — это когда покупают и Потанин, и «Русал». Самый хороший вариант, когда «Русалу» не надо тратить деньги и все хорошо».

Высокая долговая нагрузка «Русала» — главная причина, почему компании невыгодно покупать все акции Crispian, а тем более бороться за весь пакет «Норникеля», принадлежащий «Интерросу», отмечают аналитики.

«Один из самых недорогостоящих для «Русала» вариантов — это покупка части пакета Абрамовича, пропорционально долям структур Потанина и Дерипаски», — говорит вице-президент, аналитик Райффайзенбанка Ирина Ализаровская. По ее словам, у «Русала» достаточно средств на балансе для покупки 1,9%. Принять же всю оферту Crispian — менее привлекательный для компании вариант, так как в этом случае доля «Русала» в «Норникеле» превысит 30% и «Русалу» придется делать оферту миноритариям. «А учитывая высокую долговую нагрузку «Русала», это выглядит неподъемным для компании шагом», — поясняет Ализаровская.

«Интерес «Русала» — сохранить ситуацию в том виде, в каком она есть сейчас, ему не нужен запуск этого механизма дуэли, который заложен в акционерном соглашении, когда ты должен либо продать полностью свой пакет, либо выкупить пакет другого акционера», — рассуждает аналитик «Финама» Алексей Калачев.

Вариант дуэли или русской рулетки, как ее еще называют, — самый нежелательный вариант для «Русала», единогласны аналитики. «Если запустятся торги за пакеты друг друга, в этом случае «Русал» вряд ли сможет выкупить долю Потанина, так как занять такую сумму будет очень сложно, учитывая кредитное качество компании», — говорит Ализаровская. У Потанина же, напротив, возможность выкупить долю «Русала» есть, так как у компании накопились дивиденды на счетах. Также он может выпустить евробонды, указывает она.

По мнению Калачева, в новом конфликте, как и в старом, сторонам придется искать арбитра. «У них [Потанина и Дерипаски] очень разный стратегический подход к управлению «Норникелем». Дерипаске нужны высокие дивиденды, потому что это доходная часть, а Потанину нужно перераспределять прибыль для развития предприятия. Они диаметрально не совпадают. Поэтому если этот спор не разрулить, то ситуация будет тупиковая», — поясняет он.

На днях также стало известно, что долю в «Русале» увеличил Виктор Вексельберг — консорциум инвесторов во главе с его Renova Group и Access Industries Леонида Блаватника договорился с «Онэксимом» Михаила Прохорова о покупке у него 6% акций в «Русале». Покупка доли Прохорова увеличит влияние Вексельберга в «Русале», которому в настоящее время принадлежит 20,5%, говорят эксперты. То есть Вексельберг получит возможность блокировать некоторые решения «Русала», например, касающиеся стоимости пакета в «Норникеле».

Изменения в «Русале»

Параллельно с возобновлением конфликта акционеров «Норникеля» СМИ стали обсуждать возможные изменения в компаниях Дерипаски — «Русале» и En+. Газета «Коммерсантъ» со ссылкой на источники, близкие к акционерам «Русала», сообщила, что Дерипаска может покинуть пост президента En+ и «Русала», но при этом останется в советах директоров обеих компаний в качестве неисполнительного директора.

Смотрите также

Песков не связывает возможный уход Дерипаски с поста главы En+ с «кремлевским списком»

Volkswagen пока не планирует покупать долю в группе «ГАЗ»

«Ъ»: Дерипаска может покинуть пост президента En+ и «Русал»

«Русал» и En+ заявили, что пока никаких изменений не произошло, однако советы директоров компаний 22 февраля обсудят возможные изменения в управлении компанией, в том числе в руководстве.

По данным «Коммерсанта», Дерипаска оставляет кресло президента компаний ради того, чтобы развивать группу ГАЗ и стратегическое партнерство с Volkswagen. В таком случае пост президента En+ займет нынешний гендиректор компании Максим Соков. В свою очередь президентом «Русала» станет нынешний генеральный директор компании Владислав Соловьев, который займет также пост генерального директора En+. Вопрос кадровых перестановок, по сведениям издания, будет рассмотрен в конце текущей недели.

По мнению аналитиков, слухи об уходе Дерипаски связаны не со спором вокруг «Норникеля», а с обострением санкционных рисков. «Русал» и En+ — они зарегистрированы не в российской юрисдикции, это международные компании, а он [Дерипаска] является первым лицом. Вот попадание его в «кремлевский список» и в целом риск попадания под санкции — это может потенциально отразиться на этом бизнесе. А вот если он возглавит ГАЗ, как об этом сообщалось, то это компания работает на внутренний рынок», — говорит Калачев из «Финама».

История конфликта

Противостояние акционеров «Норникеля» началось в 2008 году, после раздела активов между его совладельцами — Владимиром Потаниным и Михаилом Прохоровым. В апреле 2008 года Прохоров продал часть своего пакета (25% плюс 1 акция) Олегу Дерипаске. Для покупки «Русал» привлек у синдиката иностранных банков $4,5 млрд. По условиям сделки группа «Онэксим» Прохорова получила 14% акций «Русала» и около $7 млрд.

После сделки Дерипаска высказывал идею дальнейшего объединения «Русала» и «Норникеля», но этот план не встретил понимания у Потанина. Последний заручился поддержкой бизнесмена Алишера Усманова — его холдинг «Металлоинвест» приобрел на рынке 5% акций «Норникеля». Таким образом, объединению с «Русалом» Потанин и Усманов противопоставляли вариант объединения «Металлоинвеста» и «Норникеля».   В июле 2017 года «Металлоинвест» полностью вышел из капитала ГМК, продав свою долю за $400 млн.

Конфликт обострился летом 2008 года — «Русал» не устроили результаты собрания акционеров «Норникеля», когда в совет директоров были избраны представители «Интерроса», а гендиректором компании стал Владимир Стржалковский.

При этом почти сразу после закрытия сделки по покупке доли в «Норникеле» «Русал» стал выражать недовольство корпоративным управлением ГМК, его сбытовой политикой и размерами дивидендов. В течение пяти лет стороны пытались найти разные выходы из сложившейся ситуации.

В частности,»Интеррос» предлагал выкупить долю «Русала» за $9 млрд. Сам «Норникель» предлагал за этот пакет сначала $12,8 млрд, потом, в августе 2011 года — $8,75 млрд.

Весной 2011 года бизнесмены Виктор Вексельберг и Леонид Блаватник предлагали выкупить долю «Норникеля» уже у «Интерроса» Потанина за $19,2 млрд.

Выход из ситуации был найден только в декабре 2012 года. «Русал» и «Интеррос» заключили акционерное соглашение, в рамках которого часть квазиказначейских акций ГМК (7,3%) выкупила подконтрольная Абрамовичу Millhouse (впоследствии владельцем пакета выступала Crispian Investments). Также в рамках договоренностей Потанин заменил Стржалковского на посту генерального директора «Норникеля».

После погашения всех квазиказначейских акций доля «Интерроса» в ГМК составила 30,3%, «Русала» — 27,8%, Millhouse — 5,87%.

«Русал» и Владимир Потанин обязались не сокращать свои доли в уставном капитале «Норникеля» в течение пяти лет, а Millhouse — в течение трех лет с даты соглашения. Впрочем, это обязательство предполагало некоторые исключения. Так, участники соглашения должны были согласовать штрафные санкции за его нарушение. Санкции, в частности, предполагают предоставление добросовестной стороне права на выкуп у нарушителя 7,5% акций с 25%-ным дисконтом к средней цене за предыдущие 30 дней или 1,875% акций за $1. Мир среди акционеров «Норильского никеля» продлился ровно в рамках соглашения.

{{item.group_date}}

{{item.suffix?», «+item.suffix:»»}}

Показать еще